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对比分析近十年财报 北控估值低了吗?

时间:2018-01-12 09:21:22 新浪:http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2018-01-12/doc-ifyqptqv8111032.shtml

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来源:雪球

作者:自由岛岛主

原标题:《北京控股上篇(北控近十年重要财务数据大放送)》

笔者整理了北控近十年的财务数据和指标供大家一起探讨。

初步研究结论:

1.财务状况良好,资产质量较高。价值重估:公司2017年中报上反应的上市公司股权519亿,笔者按17年最后一个交易日收盘价重新计算北控旗下上市公司股权价值,共计约600亿,相对17年中报增值80亿,可以预见17年年报公司净资产将大幅增加。

2.假设下半年盈利36亿,则17年报上的净资产为614+80+36亿=730亿 以今日收盘568亿市值计算,动态PB约为0.778倍,当前估值处于历史最低水平。

3.十年来公司的ROA一直非常稳定,近几年的ROE上升主要得益于杠杆率的上升(杜邦分析法),2017年中报显示公司资产负债率不足60%,仍有进一步提升空间。未来ROE提升主要有以下三种途径。其一,若利率持续低于ROA,管理层可通过主动加大杠杆以提升ROE,最担心的是管理层不考虑收购价格盲目举债扩张,个人认为提升公司杠杆最好的途径是增加分红率。其二,陕京四线开通后,资产周转率将小幅提升,ROE也将随之上升。其三,天然气价格上调,销售净利率上升。

4.公司最近三年经营活动现金流大幅高于资本支出,陕京四线开始投入运营后,公司自由现金流将进一步增加,变成“现金奶牛”,分红率有望提高

风险提示:公司有息债务超600亿,面临较高的利率风险,若美联储18年加息2%,则公司税前利润将下降12亿元 ,ROE有可能下降。

北控十年利润表摘要

近十年利润表同比增长率

近10年资产负债表

盈利能力与收益质量

资本结构与偿债能力

每股指标

杜邦分析

营运能力分析

历史营业收入及增长率

最近三年经营活动现金流大幅高于资本支出,随着陕京四线建设的完成,公司自由现金流将进一步增加,变成“现金奶牛”,分红率有望提高

当前估值处于历史低位

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